1. Cơ cấu doanh thu chính:

• Cho vay ký quỹ (margin): chiếm trụ cột tăng trưởng khi đạt 499 tỷ đồng (+29 %) dù dư nợ margin cuối kỳ giảm hơn 500 tỷ (còn ~19.8 nghìn tỷ)

• Môi giới chứng khoán: giảm 8 %, đạt 233 tỷ đồng; bất chấp sự sụt giảm này, HSC vẫn đứng top 5 thị phần môi giới HOSE (6,7 %)

• Tự doanh (FVTPL): doanh thu từ tài sản tài chính ghi nhận qua lãi/lỗ là 335 tỷ đồng, trong khi lỗ từ FVTPL là 228 tỷ đồng, đưa lãi thuần mảng này xuống còn 107 tỷ đồng (giảm khoảng 38 %)

• Tư vấn tài chính doanh nghiệp: đạt 60 tỷ đồng, tăng 15 % so với cùng kỳ

2. Chi phí vận hành và lợi nhuận

• Chi phí hoạt động quý II: tăng 22 %, lên khoảng 715 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí dự phòng tài sản tài chính, xử lý các khoản phải thu khó đòi, lỗ suy giảm tài sản tài chính và chi phí lãi vay tăng cao

• Lợi nhuận quý II/2025:

  • Trước thuế: 240 tỷ đồng, giảm ~38 % so với cùng kỳ

  • Sau thuế: 192 tỷ đồng, giảm ~39 % https

• Tổng tài sản đến cuối quý II đạt khoảng 34.9 nghìn tỷ đồng, tăng gần 15% so với đầu năm

• FVTPL (tài sản tài chính) ở mức gần 12.900 tỷ đồng, tăng hơn 5.000 tỷ so với cuối quý I

• Danh mục đầu tư tự doanh:

  • TCB (Techcombank): rót hơn 1.200 tỷ đồng, gấp ~14 lần so với cuối năm 2024.

  • FPT: khoảng 870 tỷ đồng.

  • Các bluechips khác: MWG (382 tỷ), STB (376 tỷ), HPG (257 tỷ), MBB (156 tỷ).

  • Tất cả đều ghi nhận lãi nhẹ tính đến cuối quý II/2025

• Đầu tư trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi:

  • Trái phiếu: gần 7.000 tỷ đồng (toàn bộ là trái phiếu ngân hàng).

  • Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng: 2.000 tỷ đồng

5. Một số điểm lưu ý:

• Dư nợ cho vay của HCM đang có tín hiệu chững lại trong hai quý gần đây. Nguyên nhân do Tỷ lệ dư nợ/VCSH liên tục ở sát mức trần khiến dư địa cho vay của HCM bị hạn chế kể từ Q3/2024. Dư nợ cho vay dự kiến sẽ tăng trở lại từ Quý 4  khi HCM hoàn tất việc tăng vốn điều lệ lên 10.808 tỷ đồng.

• Thị phần luôn nằm trong TOP5, dựa trên nền tảng khách hàng cũ, và có xu hướng giảm, do HCM chưa có sự điều chỉnh kịp thời với những thay đổi của thị trường, tuy nhiên đến nay công ty cũng đã có những chính sách phù hợp với xu hướng để phát triển khách hàng trong thời gian tới

• Trong quý 2 mảng tự doanh chưa mang lại hiệu quả là nguyên nhân chính khiến kết quả kinh doanh kém so với các công ty khác, tuy nhiên với cơ cấu danh mục đầu tư hiện tại khá tốt tiềm năng cho thời gian tới

• Khả năng cao vào kỳ review tháng 9 năm nay thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ đủ điều kiện được nâng hạng lên thị trường mới nổi của FTSE. HCM chính là một trong những công ty chứng khoán được hưởng lợi lớn từ việc nâng hạng thị trường khi mà HCM có tập khách hàng tổ chức nước ngoài rất lớn.

• Thanh khoản thị trường bùng nổ: Thị trường trong tháng 7 đã chính thức bước vào uptrend với sự xác nhận từ việc điểm số tăng mạnh và thanh khoản cũng tăng mạnh. Đây sẽ là một yếu tố tích cực cho kỳ vọng lợi nhuận của các CTCK trong các quý tới đặc biệt là HCM

Với kỳ vọng tích cực: (1) lãi từ các khoản cho vay tăng trưởng trở lại từ Quý 4, và (2) việc mở rộng danh mục tự doanh tiếp tục là hỗ trợ tốt cho kết quả kinh doanh của HCM

Kết phiên ngày 22/8/2025, Cổ phiếu HCM đóng cửa ở mức 26.700 đồng, Với mức P/B là 1.99 còn khá hấp dẫn với các lịch sử và so với các cổ phiếu cùng phân khúc trong nghành.